Trotz der restriktiveren Liquiditätsbedingungen und der zunehmenden geopolitischen Unsicherheit, die Gegenwind für Aktien, Anleihen und Cash schaffen, empfiehlt sich angesichts des soliden Wirtschaftswachstums und der robusten Unternehmensgewinne eine neutrale Positionierung über die Anlageklassen hinweg, erklärt Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management.
Asset-Allokation: Die Finanzierungsbedingungen haben sich verschlechtert. Die Kreditkosten steigen, die überschüssige Liquidität nimmt ab und die Zentralbanken dürften ihre Geldpolitik weiter straffen. Die Renditen von Staatsanleihen liegen weiterhin rund 30 Basispunkte höher als zu Jahres-beginn. Gleichzeitig zeigen unsere Liquiditätsindikatoren eine anhaltende Verschlechterung der Finanzierungsbedingungen in den meisten großen Volkswirtschaften, während sich die Anleger mit einem zunehmend unsicheren geopolitischen Umfeld konfrontiert sehen.
Das Wirtschaftswachstum bleibt solide, und für die US-Unternehmensgewinne wird im kommenden Jahr ein Anstieg von rund 15 Prozent erwartet. Diesen positiven Faktoren stehen inzwischen restriktivere Liquiditätsbedingungen und eine erhöhte geopolitische Unsicherheit gegenüber. Daher haben wir Aktien auf neutral herabgestuft und Cash auf neutral hochgestuft, während wir bei Anleihen neutral positioniert bleiben.
DEFENSIVERE POSITIONIERUNG
Aktienregionen und -sektoren: Unsere ausgewogenere Einschätzung von Aktien hat uns dazu veranlasst, uns über Sektoren und Regionen hinweg etwas defensiver zu positionieren. Konjunkturzyklus, Gewinnaussichten und technische Faktoren bleiben zwar unterstützend, doch Bedenken hinsichtlich der Finanzierung von KI-Investitionen, hohe Renditen und gestiegene Energiekosten sprechen für eine weniger zyklische Aktienpositionierung. Wir haben Finanzwerte auf neutral herabgestuft und den Gesundheitssektor aufgrund attraktiver Bewertungen und der Chancen durch Fortschritte bei künstlicher Intelligenz auf Übergewichten hochgestuft.
Regional sehen wir großes Potenzial in den Schwellenländern außerhalb Chinas, gestützt durch solide Gewinnaussichten und anhaltende Impulse durch KI und den globalen Investitionszyklus. China haben wir hingegen auf Untergewichten herabgestuft, da die schwache Binnennachfrage und Investitionstätigkeit das Wachstum weiterhin belasten. In den Industrieländern bleiben wir selektiver und behalten unsere neutrale Einschätzung für die USA und Europa bei. Zwar sorgen KI-Investitionen, robuste Arbeitsmärkte und staatliche Ausgaben für Unterstützung, doch hohe Bewertungen und gestiegene Energiekosten trüben den Ausblick.
Anleihen und Währungen: Bei Anleihen bleiben wir insgesamt neutral positioniert. Zwar haben die höheren Renditen die Bewertungen verbessert, doch bevor wir eine konstruktivere Haltung einnehmen, müssten zunächst die fiskalpolitischen Sorgen nachlassen und sich die technischen Signale verbessern.
Bei den Währungen haben wir den Schweizer Franken auf Übergewichtung hochgestuft, da er attraktive Bewertungen mit defensiven Eigenschaften verbindet und zugleich von starken wirtschaftlichen Fundamentaldaten profitiert. Gold bleibt aufgrund seines Inflationsschutzes und seiner Funktion als sicherer Hafen übergewichtet.
